OKLink：有多少泡沫可以点燃DeFi的流动性挖矿？

依托“流动性挖矿”模式，Compound上线仅5天，交易量迅速跻身DeFi代币前列； 在“3.12黑天鹅”事件下，其治理代币COMP上线后翻倍。 那时，“流动性挖矿”的概念起飞了。

“流动性挖矿”从不温不火到成为万众瞩目的模式，只用了不到一个月的时间。

据OKLink统计，20天内，Compound借力“流动性挖矿”将借贷额度提升10倍，锁仓市值一度超越DeFi榜单MakerDao，成为今年最火爆的项目。

这种走红的速度，无论是在传统商业领域还是加密货币领域，都是令人震惊的。

该模型被指责不可持续，代币价值被夸大。 “流动性挖矿”的繁荣是泡沫还是创新？

自Compound推出治理代币COMP以来，Curve、Aave等去中心化借贷平台相继宣布将推出治理代币。 用户利用其去中心化借贷平台，将代币存入资金池，主动或被动地获得收益的过程，就是所谓的“流动性挖矿”，这种模式实际上是“借贷即挖矿”。 其内在逻辑是吸引羊毛党通过“简单挖矿”获取收益，从而迅速扩大资金池规模。

“挖矿”一词最早出现在比特币领域。 是指记账的过程，即在比特币系统中对一段时间内的交易进行确认和记录，并记录在区块链上的过程。 人们被称为“矿工”。

“挖矿”需要大量的计算能力。 作为奖励，成功抢到记账权的矿工将获得比特币。 目前，主打“流动性挖矿”的项目方在设置挖矿过程中并不追求算力或算力，治理代币的发行机制也由项目方自行决定。

OKLink相关负责人解释说：“短期来看，‘流动性挖矿’确实为项目提供了一个很好的冷启动方式。比如流动性挖矿开启后，Compound的借贷额度在短时间内增长了10倍。” 20天，同时吸引了圈外资金入场，但这种趋势能否持续还有待观察，目前大部分“挖矿”并不是真正的需求，用户主要进入市场获得治理代币奖励。”

左手借贷，右手借贷，目前市场上的去中心化借贷平台在业务上已经形成了完整的闭环生态。 一个个鼓励用户入场的“治理代币”是虚的还是真的有价值？

“治理代币”本质上可以理解为项目方在自己平台上发行的非分红股票，即在项目最终转变为去中心化组织后，赋予用户对协议更新提案的投票权流动性挖比特币网站，但没有分红计划。 理想情况下，它的价值来自于市场对项目的信心。 值得注意的是，治理代币的发行遵循通货膨胀经济模型。

在经济理论中，如果代币继续膨胀，它们的价值将随着市场上越来越多的代币而减少。 那么提前入场的套利者和羊毛党，就会在合适的时间点大量抛售手中的治理代币，导致其价值进一步下跌。 随着利润率的降低，持有投机头寸的套利者将逐渐离场，选择其他收益更高的项目，这可能会引发以“治理代币”吸引用户的去中心化借贷平台的流动性减少。

以太坊创始人维塔利克曾发推文称：“远高于传统金融的利率，本质上要么是暂时的套利机会，要么伴随着未知的风险。”

“流动性挖矿”，一方面推高了正常的市场借贷利率，将真正需要借贷的用户排除在外； 另一方面，套利者的收益主要取决于治理代币的市值。 收益将无法弥补成本，届时其借款最终将恢复到正常水平。

上述负责人表示：“Compound、Balancer等流动性挖矿趋势未来还会持续一段时间，项目之间会相互跟随，但这种趋势不会持续太久流动性挖比特币网站，市场会有所反应未来，只有具备优质资产、良好流动性、科学治理代币设计机制的产品和协议才能脱颖而出。”

浮华褪去后，DeFi项目的“流动性挖矿”将如何找到中长期的平衡点？